公司是国内整体衣柜的领军品牌。是开发、生产、销售整体衣柜及配套家具的领军品牌。公司2014年前3季度实现主营业务收入6.14亿元,净利润8903万元,2014年未经审计主营业务收入9.01亿元,净利润1.43亿元。家具行业发展迅猛,整体家具渐成首选。在我国家庭户数增多、保障性住房竣工交房、新房精装修占比提高等因素驱动下,家具行业整体发展空间较大。由于具备量身定做、节省空间、整体感强、健康环保等诸多优点,整体衣柜行业渐渐成为住房装修的首要选择,近年来行业快速发展。2013年国内市场整体衣柜占有率15%,预计到2015年国内整体衣柜占有率将提升至20%,未来三年年均增长率约30%。
经营模式以经销商为主、直营店为辅。截至2014年9月30日,公司拥有经销商672家,经销商门店842家,直营店15家;从渠道占比来看,经销商渠道收入占比高达92.4%,直营店占6.8%。公司在经销商为主直营为辅的经营模式下,现金流状况良好,各期期末应收账款余额较少,公司应收账款周转率高于行业平均水平。
募投项目打破产能瓶颈,升级信息系统。公司本次所募资金投向:整体衣柜技术升级扩建项目、信息系统升级技术改造项目和补充流动资金。本次募集资金有利于公司的产能扩充和信息系统升级,上市成功将提升公司现有业务规模和实力,提高市场快速反应能力和市场占有率,增强公司品牌影响力,使得公司快速发展目标得以实现。
盈利预测与投资建议。基于公司未来募投项目产能释放,整体衣柜行业快速发展,和公司积极的门店扩张计划,我们预测公司2014-2016年净利润分别为1.43亿元、1.93亿元、2.58亿元,对应摊薄EPS为1.46元、1.97元和2.63元。参考可比公司估值情况,给予公司2015年20-25倍PE,对应合理价格区间为39.4-49.25元,给予买入评级。
风险因素。产能扩张带来的市场开拓风险,市场竞争风险,核心原材料采购集中风险。